从观测行业和企业的利润视角出发，一个简单的分析物流行业框架是利润=单件利润*件量=（单件收入-单件成本）*件量。从该框架分析着手，我们认为2021年行业拐点已出现，2022年行业件量维持增长，单件利润有望系统性地上移。以中通为代表的三通一达仍将维持其低成本的优势，并将受益于行业的价格上涨过程。伴随着这产能投入高峰期的阶段性结束，顺丰也有望在2022年迎来配置机会。

2022年行业仍将维持高增长，规模以上件量有望突破1300亿件，同比增速接近20%。2017-2020直播电商行业市场规模分别为196亿元、1354亿元、4338亿元和9610亿元，市场规模三年增长率高达49倍，直播电商对快递的引流和带动作用将更加明显。预计2022年和2023年行业件量总规模仍有望维持增长，2020~2023年CAGR为15.73%。顺丰和通达系企业2020年市占率合计为72.13%，至2023年有望提升至83.74%。若行业每提价0.1元，到2023年行业有望增收近150亿元。

受益于政策监管拐点，行业价格战将暂时告一段落，从以圆通和韵达为代表的快递头部企业来看，单票价格已企稳转升。圆通、韵达、申通最新单价分别为2.29元、2.17元、2.11元，圆通、韵达环比分别上涨0.44%、1.4%，申通环比持平，其中韵达已连续四个月环比上升，价格上升趋势明显，行业恶性价格战局面得到扭转。预计行业单票价格中枢将高于2021年，并呈现旺季单票价格上涨，淡季平稳回落的态势。

单票成本仍将维持下降的趋势，2020年顺丰单票成本15.83元/件，成本最高。通达系从高到低依次为圆通>申通>韵达> 中通，分别为2.51元/件、2.45元/件、2.14元/件、1.14元/件。“三通一达”头部企业受益于持续的高资本支出和规模效应，将明显受益于行业涨价。顺丰的产能投入周期与资本市场走势密切相关。本轮新投入的起点为2020年中，我们预计在2022年一季度或将迎来本轮投入的尾声。2022年伴随着投入产能的陆续释放，顺丰将迎来配置的良机。从快递业的PE/PB Bands来看，当前行业估值已到达2020年疫情期间的低位，配置价值逐步凸显。

降本增效仍是我国物流业的主题，从海外龙头物流公司的发展路径来看，规模效应可以显著的降低快递成本，快递单量与单件成本负相关。在企业快递扩张的过程中，兼并重组是扩张的重要战略，FedEx、DHL等成为世界龙头企业均经过大量的并购，这对我国快递企业的发展有着较大的借鉴意义。